EL ROIC COMO NUNCA ANTES TE LO HABÍAN CONTADO...

Continua leyendo para entender bien de una vez por todas esta métrica tan importante..

Últimamente me encuentro inmerso en muchos proyectos y no puedo dedicarle todo el tiempo que me gustaría a una de las pasiones que tengo que es escribir y transmitir mi conocimiento. Ando liado desarrollando una aplicación de análisis fundamental en EXCEL que por cierto os animo a seguirme en Twitter para estar al día de las últimas novedades de esta. Espero que lo entendáis pero bueno no me enrollo más y continuamos aprendiendo a valorar compañías!!!

TE PONGO EN ANTECEDENTES…

En la publicación anterior os explicaba a fondo que era el ROE y una serie de consejos para tener cierto éxito en el análisis de empresas, os dejo el link por si no lo habéis visto

ARTICULO ROE

En esta ocasión veremos otra métrica que es el ROIC. es quizás una de las variables más importantes que debemos entender y analizar a fondo en una compañía.

Por si no lo sabías Charlie Munger , mano derecha de W.Buffet se ha pronunciado en varias ocasiones sobre el ROIC y el mismo lo considera una medida crítica para evaluar la calidad de una empresa y su capacidad para generar riqueza a largo plazo.

Munger cree que las empresas con un alto ROIC son más propensas a ser exitosas a largo plazo y generar rendimientos consistentes para los inversores.

Munger también ha destacado que el ROIC es una medida más confiable que el retorno sobre el patrimonio (ROE), ya que el ROIC toma en cuenta tanto la deuda como el patrimonio de una empresa, mientras que el ROE solo se enfoca en el patrimonio, de hecho en más de una entrevista ha afirmado que en el largo plazo el % ROIC será igual o muy parecido al retorno que vayas a obtener de tu inversión.

Yo pienso que el ROIC es una medida esencial para evaluar la calidad de una empresa y su capacidad para generar rendimientos a largo plazo. Pero antes de estudiar a fondo este ratio te indico unas cosas para aclararte un poco:

• Si buscas en Internet veras muchas formas de calcularlo o que se llame de otra forma (ROCE, CROIC, etc), esta muy bien saber como se calculan cada una de ellas pero te recomiendo que lo calcules tu mismo siempre igual de la misma manera para poder comparar mejor luego los resultados que obtengas

• No debes enfocarte solo en esta variable y deberías compararlo siempre con empresas del sector y/o sus competidores directos

• el ROIC es una métrica non-GAAP, es decir, las empresas cotizadas no están obligadas a presentarla, no está estandarizada. (cada compañía os puede presentar un roic diferente), por lo que es trabajo nuestro como inversores calcularlo y “no fiarnos” de lo que nos dicen de primeras.

VALE MUY BIEN ALEINVERSOR.. ¿PERO QUÉ ES EXACTAMENTE?

ROIC significa "Return on Invested Capital" (Retorno sobre el capital invertido) y es una medida financiera utilizada para evaluar la eficiencia con la que una empresa utiliza el capital invertido. En términos simples, el ROIC indica la cantidad de dinero que una empresa gana por cada euro invertido en el negocio, vamos lo que viene a decirnos lo bien o mal que una empresa está utilizando el dinero que ha invertido en su negocio.

Un ROIC alto a priori significa que la empresa ha utilizado bien su capital y ha generado beneficios para los inversores. Por otro lado, un ROIC bajo significa que la empresa no ha utilizado bien su capital y puede ser una señal de que algo no va bien en el negocio.

EL ROIC promedio de la bolsa, está entre el 13 y el 14%. , toda compañía que tenga un ROIC inferior al promedio de la bolsa, no es muy bonito, yo buscaría ROIC por encima del 20%. Esos son negocios ya buenos y que estén por encima del 20%. Buscamos que estén sostenidos en el tiempo, ten en cuenta que el mercado siempre te va a pagar más por una empresa que tenga un ROIC por ejemplo del 15% estable que un ROE del 30% estable y tiene todo el sentido del mundo.

Recuerda que si vemos que la evolución de un ROIC está bajando en el tiempo nos está transmitiendo un mensaje claro , la empresa está teniendo dificultades para elegir oportunidades de inversión y hacer frente a su competencia. Resumiendo un ROIC decreciente puede ser una señal de alerta para los inversores, ya que indica que la empresa puede tener dificultades para mantener su rentabilidad a largo plazo.

Te dejo una imagen para que te orientes un poco sobre que valores se mueve el ROIC dependiendo del sector donde vayas a invertir.

El ROIC es una herramienta muy útil para comparar la eficiencia y rentabilidad de una de una empresa respecto a años anteriores o para medir la calidad del negocio respecto a competidores, siempre y cuando sean del mismo sector.

¿COMO SE CALCULA? ¿CÚAL ES LA FÓRMULA MÁGICA?

Yo lo calculo de la misma forma que lo calcula un inversor académico muy TOP que es Michael Mauboussin y os animo a googlear un poco para conocer más acerca de este personaje y relevancia en el mundo de las inversiones.

Os dejo un un link a ,un PDF para el que quiera profundizar un poco más en el tema, os adelanto que requiere un poco más de nivel por lo que te recomiendo que sigas leyendo y que si lo has entendido todo que lo leas al final para ser mas TOP!!

PAPER ROIC

Aquí os dejo pantallazo de la formula resumida que uso yo para calcular el ROIC

EBIT: el Operating Income (este dato nos lo reporta la compañía)

T=Tax Rate (incluimos este dato tambien)

Capital Invertido: Equity (patrimonio neto) + Deuda Financiera a corto y largo Plazo+ Operating Leases- Inversiones de Caja a corto plazo (suelen venir como Marketable Securities en el balance)

Hay gente que resta toda la caja. Si restáis toda la caja en muchas compañías se os va a distorsionar el resultado porque a veces tienen una caja desproporcionada tipo Facebook o tipo Google. no tiene sentido porque ¿cómo se llama esto? Capital invertido. Que hay que poner ahí partidas que estén invertidas y que generen un retorno.

Como puedes ver no tiene nada del otro mundo y es fácil de calcular esta versión del ROIC. Luego podemos complicarlo todo lo que queramos esta fórmula pero con esto debería ser suficiente (podemos calcularlo con Goodwill o sin Goodwill)

VALE ya tengo el DATO y ahora que.??.

Si ya has conseguido el dato , ahora debemos analizarlo y entenderlo para darle credibilidad. Lo primero que debemos ver es el crecimiento que está experimentando la compañía en términos de beneficios

Si su crecimiento es superior al ROIC se va a ver obligada mas pronto que tarde a ampliar capital (emitir acciones) o pedir deuda para poder mantener ese RETORNO, porque va a necesitar de capital para poder mantener ese crecimiento de lo contrario sería una bandera roja…. o sea NO puedes crecer por encima de tu tasa natural de crecimiento, os digo esto por que tener un ALTO ROIC no es sinónimo de éxito por sí solo , en cambio lo es si:

• Es sostenible y duradero en el tiempo

• Va acompañado de una alta tasa de Reinversión (Si tienes un ROIC impresionante pero no eres capaz de reinvertirlo estas perdido)

Si se cumplen estas 2 premisas es 1 indicador para demostrarnos la capacidad que tiene una compañía en términos de ventajas competitivas o MOAT.

oye…Si te esta gustando esta publicación suscríbete o compartelo!!

Recuerda que una empresa que tenga un ROIC alto si no tiene CRECIMIENTO no nos sirve de mucho.

¿TASA DE REINVERSION?

Mucha gente confunde la tasa de reinversión (reinvesment rate, en inglés) con el ROIC, te lo explico muy fácil en pocas palabras ,la tasa de reinversión mide la cantidad de ganancias que la empresa en el negocio cada año y el ROIC mide el rendimiento que la empresa obtiene de esas ganancias reinvertidas.

Te pongo un ejemplo:

• Si una empresa tiene un ROIC del 100% pero solo puede reinvertir el 15% del capital que genera, el retorno será del 15%

• Otra empresa que tenga un ROIC del 30% pero que pueda reinvertir el 100% tendrá un retorno del 30%

¿Ves como el ROIC por sí solo no nos dice mucho?

Antes habíamos hablado de crecimientos, roic y ahora se suma nuestra amiga la tasa de reinversión

Si encontramos que estas 3 piezas se unan y vayan de la mano tendremos muchas posibilidades de estar ante una empresa con ventaja competitiva o MOAT.

1. Crecimiento Beneficios

2. Alto ROIC

3. Alta Tasa de Reinversión

La tasa reinversión es la cantidad de dinero que la empresa está invirtiendo para financiar su crecimiento y expansión, en lugar de distribuirlo a los accionistas en forma de dividendos.

Una forma de obtener un buen proxy sobre este dato es tomando por un lado EL FCF (flujo de caja libre, lo veremos más adelante) y dividiéndolo por lo que se gasta en adquisiciones y en CAPEX (reinversión en el propio negocio). Puedes hacer una media de un periódo de 5 años para obtener un dato más fiable y normalizado.

Entonces para determinar si nuestra empresa está haciendo un buen “uso del capital” podemos comprobarlo fácilmente ya que si tiene un ROIC alto y posibilidades de crecer o expandirse a otros mercados la mejor opción siempre va a ser que reinvierta los beneficios en la propia empresa, es decir, tiene que aprovechar esa palanca para que el accionista se sienta cómodo y contento con la inversión.

De nada nos sirve tener un ROIC del 80% si la empresa no puede reinvertir esos beneficios para obtener Crecimiento, así que como te he dicho estas 3 variables deberían ir de la mano siempre.

Si somos una empresa muy madura y ya tenemos limitado nuestras opciones de crecer lo mejor es que nos devuelva el dinero por otra vía ya sea recompras, dividendos etc. Es por esto que si vemos una compañía con ROIC bajo no tiene por que ser una mala inversión ya que puede ser que esté infravalorada y que page un buen dividendo por ejemplo.

El programa que estoy desarrollando en EXCEL analiza e interpreta estas 3 variables para facilitar esta tarea, te adjunto un pantallazo para que veas los resultados

Por último comentarte que si el ROIC de la compañía es superior a su costo de capital o coste de financiación (WACC ) estaremos ante una opción atractiva ya que la empresa esta generando valor para los accionistas, es lógico, si invertimos 100 y ganamos 10 pero tenemos un coste de 20 estaremos haciendo un mal negocio.

TIPS FINALES

• Analiza el nivel de endeudamiento de la empresa: El nivel de endeudamiento de una empresa puede influir en su ROIC. Si la empresa tiene una gran cantidad de deudas, es posible que esté pagando intereses elevados, lo que puede reducir su ROIC.

• Compara el ROIC de la empresa con el de sus competidores: Es importante analizar el ROIC de la empresa en relación a otras empresas del mismo sector.

• Ten en cuenta en que fase se encuentra la empresa que estás analizando. Una empresa que recién empieza puede tener un ROIC bajo debido a las altas inversiones que tiene que soportar al principio.

• Si una empresa adquiere otra con un ROIC más bajo, es posible que su ROIC disminuya temporalmente. Por eso es importante analizar el impacto de las adquisiciones y fusiones en el ROIC antes de tomar decisiones de inversión, haz un gráfico y comparalo!

Recuerda que el ROIC es una medida importante para evaluar la rentabilidad de una empresa, pero es necesario considerar otros factores antes de tomar decisiones de inversión.

Espero que te haya ayudado a entender un poco más esta métrica y te animo que me dejes un comentario si quieres añadir algo o lo que prefieras.

Un saludo

Ale Inversor…